东吴证券股份有限公司周尔双,李辞意近期对高测股份进行研讨并发布了研讨报告《2025年中报点评：Q2成绩环比改进，主业成绩修正&机器人事务翻开第二生长曲线》，给予高测股份买入评级。

  Q2亏本大幅收窄，光伏事务拐点或至：2025H1公司完结盈余收入14.51亿元，同比-45.16%，首要系受光伏职业工业链全体下行影响，其间光伏切开设备收入1.08亿元，同比-91.99%，占比7.45%，切片代工收入7.11亿元，同比-5.19%，占比48.98%，金刚线%，立异与其他事务收入2.93亿元，同比+41.41%，占比20.15%；期间归母纯利润是-0.89亿元，同比-132.47%；扣非归母纯利润是-1.22亿元，同比-151.26%。2025Q2单季营收7.66亿元，同比-37.57%，环比11.63%；归母纯利润是-0.14亿元，同比-123.61%，环比亏本收窄；扣非归母纯利润是-0.42亿元，同比181.98%，环比亏本收窄。

  合同负债/存货同比下滑，现金流出环比收窄：到2025H1末公司合同负债为1.87亿元，同比-47.58%，存货为7.65亿元，同比-30.48%。2025H1经营活动净现金流为-3.30亿元，环比+73.83%，首要系公司强化回款办理，购买原资料、付出员工薪酬流出削减。

  职业格式优化，切片龙头优势强化：光伏制作端“反内卷”趋势树立，跟着方针端强化对无序竞赛的管理，光伏硅片价格已敞开上升通道。在此布景下，公司中心事务竞赛力凸显：(1)切片代工事务占比近50%，深度获益于职业复苏。跟着硅片环节进入买方商场，工业专业化分工趋势清晰，公司有望凭仗在单一环节的深度研制与规划效应树立低成本壁垒，在职业出清中继续获益。(2)“设备+耗材+代工”闭环强化中心优势。公司在切片设备与金刚线耗材环节坚持职业抢先，产品紧扣自动化与智能化趋势，三大事务环节构成的工业闭环继续沉积工艺know-how、增强客户粘性，构筑了难以仿制的归纳竞赛力。

  切入机器人蓝海，中心技能翻开新空间：公司依托在磨削设备及钨丝资料范畴的中心技能堆集，活跃布局人形机器人蓝海商场，有望拓荒第二生长曲线)从磨削技能到丝杠磨床：行星滚柱丝杠是人形机器人线性执行器的中心部件，而磨床是其出产制作的关键设备。跟着2025年特斯拉Optimus进入小批量量产，人形机器人商业化进程加快，上游设备需求有望先行开释。公司依托深沉的磨削技能根底，场景搬迁至行星滚柱丝杠磨削设备研制，有望在工业链迸发初期抢占先机。(2)从金刚线钨丝到灵活手腱绳：腱绳驱动是完结机器人灵活手精密操作的干流技能计划之一。公司使用其在钨丝金刚线范畴的母线技能优势，立异性研制出钨丝灵活手腱绳。该产品比较传统聚乙烯资料，具有更强的承载力和优异的抗蠕变功能，能赋予灵活手更安稳、灵活的操作能力。现在，公司已完结产品研制，并正活跃向下游客户进行送样与验证。

  盈余猜测与出资评级：咱们保持公司2025-2027年归母净利润猜测分别为0.53/1.27/2.41亿元，当时市值对应动态PE分别为161/67/35倍，保持“买入”评级。

  危险提示：光伏职业需求没有抵达预期，新技能研制没有抵达预期，新事务工业化不及预期。

  证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算，华福证券有限责任公司俞能飞研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值为36.45%，其猜测2025年度归属净利润为盈余15.76亿，依据现价换算的猜测PE为2.42。