：期货方面，截止前一日收盘，白糖2505合约收盘价5781元/吨，环比持平。现货方面，据钢联数据，广西南宁地区白糖现货成交价6000元/吨，较前一日下跌10，现货基差SR05+219，较前一日下跌10。云南昆明地区白糖现货成交价5920元/吨，较前一日下跌10，现货基差SR05+139，较前。”

  1.棉花观点■市场分析期货方面，昨日收盘棉花2505合约13600元/吨，较前一日上涨10元/吨，涨幅0.07%。

  2.现货方面，据棉花信息网，新疆3128B棉新疆到厂价14506元/吨，较前一日上涨27元/吨，现货基差CF05+906，较前一日上涨17元/吨。

  3.全国均价14749元/吨，较前一日上涨12元/吨，现货基差CF05+1149，较前一日上涨2元/吨。

  4.近期市场资讯，据美国农业部（USDA），1.3-1.9日一周美国2024/25年度陆地棉净签约71736吨（含签约72666吨，取消前期签约930吨），较前一周增加130%，较近四周平均减少71%。

  6.净签约本年度皮马棉658吨，较前一周减少55%；装运皮马棉1882吨，较前一周持平。

  8.据全国棉花交易市场数据统计，截止到2025年1月14日，新疆地区皮棉累计加工总量628.16万吨，同比增幅19.27%。

  9.其中，自治区皮棉加工量444.47万吨，同比增幅26.66%；兵团皮棉加工量183.69万吨，同比增幅4.52%。

  12.国际方面，最新公布的UDSA报告将本年度全球产量预期尤其是中国产量预期大幅调增，还出人意料地继续上调美棉产量，消费及贸易量略有调增，期末库存显著增加，整体数据偏空，美棉期价因此出现大幅度下滑，新年度全球棉花供应宽松格局进一步得到印证，国际棉价短期预计低位震荡寻求支撑为主。

  13.国内方面，供应端，24/25年度国内新棉超预期增产，当前加工尚未完全结束，商业库存处于历史同期高位，供应压力凸显，套保资金持续压制盘面。

  14.需求端，纺织企业开工率延续下滑，提前放假的占比一直上升，节前订单下达缓慢，备货也不及预期。

  16.综合看来，当前国内维持供强需弱格局，关税预期也将压制远月05及之后合约，棉价中短期预计仍将承压偏弱震荡。

  17.■策略中性■风险宏观及政策风险纸浆观点■市场分析期货方面，昨日收盘纸浆2503合约6000元/吨，较前一日上涨4元/吨，涨幅0.07%。

  18.现货方面，据卓创，山东地区“银星”针叶浆现货价格6550元/吨，较前一日持平，现货基差sp03+550，较前一日下跌4。

  19.山东地区“月亮”针叶浆6400元/吨，较前一日持平，现货基差sp03+400，较前一日下跌4。

  20.山东地区“马牌”针叶浆6400元/吨，较前一日持平，现货基差sp03+400，较前一日下跌4。

  21.山东地区“北木”针叶浆现货价格6650元/吨，较前一日持平，现货基差sp03+650，较前一日下跌4。

  23.上海期货交易所纸浆期货主力合约价格的范围震荡，木浆业者稳盘观望为主，江浙沪地区部分牌号可流通现货紧缺现货市场行情报价上涨20-70元/吨；进口阔叶浆现货市场贸易商低价惜售，江浙沪地区部分牌号现货市场行情报价提涨20元/吨；进口本色浆、进口化机浆市场交投氛围寡淡，现货市场行情报价横盘整理。

  25.西南漂白竹浆板较上一工作日稳定，下游采浆谨慎，浆企随行出货，市场交投一般；广西漂白甘蔗湿浆价格较上一工作日稳定，下游按需采浆，浆企执行合同订单，市场产销节奏正常。

  27.供应方面，2024年海外新增阔叶浆产能较多，而针叶浆并无新增产能投产，供应压力相对较小。

  29.11月国内纸浆进口量持稳，2024年总体进口压力不大，不过欧美需求恢复缓慢，而欧洲及全球纸浆库存处于偏高水平，2025年进口端压力存在加大的可能性，国内整体供应环境宽松。

  30.需求方面，欧洲纸浆消费仍呈弱势，11月欧洲港口库存环比小幅下降，但整体仍位于近五年高位。

  31.国内旺季频频落空，下游纸厂提价并不顺畅，纸价整体呈现下滑态势，纸厂盈利状况依旧处于低迷状态，出货不顺导致原料采购量减少。

  33.综合看来，2024年国内供应增加而下游新增需求不足，供需呈现局部过剩格局，不过针叶浆相比阔叶浆整体仍偏紧，叠加近期供应端持续释放利好消息，国内纸厂减停产提振价格，中短期预计仍以区间震荡思路对待。

  34.■策略中性■风险外盘报价超预期变动、汇率风险白糖观点■市场分析期货方面，截止前一日收盘，白糖2505合约收盘价5781元/吨，环比持平。

  35.现货方面，据钢联数据，广西南宁地区白糖现货成交价6000元/吨，较前一日下跌10，现货基差SR05+219，较前一日下跌10。

  36.云南昆明地区白糖现货成交价5920元/吨，较前一日下跌10，现货基差SR05+139，较前一日下跌10。

  37.近期市场资讯，12月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为173万吨，较去年同期的492.2万吨减少319.2万吨，同比降幅64.86%；甘蔗ATR为121.58kg/吨，较去年同期的136.46kg/吨减少14.88kg/吨；制糖比为31.7%，较去年同期的36.93%减少5.23%；产乙醇4.86亿升，较去年同期的5.28亿升减少0.42亿升，同比降幅8.1%；产糖量为6.4万吨，较去年同期的23.6万吨减少17.2万吨，同比降幅达73.12%。

  38.2024/25榨季截至12月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为61360.2万吨，较去年同期的64420.4万吨减少3060.2万吨，同比降幅达4.75%；甘蔗ATR为141.28kg/吨，较去年同期的139.6kg/吨增加1.68kg/吨；累计制糖比为48.16%，较去年同期的49.09%减少0.93%；累计产乙醇324.2亿升，较去年同期的314.54亿升增加9.66亿升，同比增幅达3.07%；累计产糖量为3978万吨，较去年同期的4206万吨减少228万吨，同比降幅达5.42%。

  40.国际方面，24/25榨季巴西食糖产量高于此前市场预估，供应前景得到一定的改善，25/26榨季巴西甘蔗丰产的可能性较高。

  42.不过当前巴西维持低库存，一季度贸易流或趋紧，一旦巴西新榨季延期开榨，连续下跌后短期原糖仍有小幅冲高的可能性。

  43.中长期全球糖市供需格局预期仍偏宽松，巴西25/26榨季开榨后原糖价格中枢或将进一步下移。

  44.国内方面，24/25榨季国产糖仍处于增产周期，但当前持续干旱引发市场担忧，最终产量预计低于此前预期。

  46.不过配额外进口利润近期快速修复，远月配额外进口窗口已经打开，糖浆及预拌粉管控政策实际影响或较有限。

  47.国内当前处于食糖累库阶段，外盘走势疲弱，郑糖短期预计区间偏弱震荡为主。

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